一、煤改氣：正處于政策強(qiáng)制引導(dǎo)的過渡期

   天然氣是一種高效、清潔的能源，未來有望成為繼煤炭、石油之后的主力能源。然而，終端氣價(jià)的高企壓制了燃?xì)庥脷饬康脑鲩L。預(yù)計(jì)價(jià)格降低將會在2019年后，大批LNG接收站建成完成后逐步實(shí)現(xiàn)。因此，在氣改降低終端氣價(jià)之前，燃?xì)庑袠I(yè)仍將處于過渡時(shí)期，僅憑其內(nèi)生消費(fèi)彈性不足以實(shí)現(xiàn)“十三五”規(guī)劃。所以短期來看，最直接的方式就是利用行政手段和財(cái)政補(bǔ)貼來強(qiáng)制推動其內(nèi)生發(fā)展，支撐行業(yè)在過渡時(shí)期持續(xù)成長。遠(yuǎn)期而言，依賴政府補(bǔ)貼支持的商業(yè)模式不具備遠(yuǎn)期可持續(xù)性，隨著氣改提升用氣經(jīng)濟(jì)性，煤改氣對補(bǔ)貼強(qiáng)度的需求有望相應(yīng)減弱，從而以更低的行政和財(cái)政資源撬動更強(qiáng)的氣量彈性。

  根據(jù)我國《能源發(fā)展十三五規(guī)劃》及《天然氣發(fā)展十三五規(guī)劃》等指引，到2020年天然氣消費(fèi)量占一次能源消費(fèi)比例將從2016年的6%提升至8-10%。即用氣量由2016年的2065億方上漲至2020年的3600億方，氣化人口由2015年的3.3億人提高到4.7億人。全國天然氣消費(fèi)量同比增長需達(dá)到15%。然而，2014年底國際油價(jià)暴跌導(dǎo)致天然氣相對油價(jià)的經(jīng)濟(jì)性大幅削弱。受此影響2015-2016年，我國天然氣整體增速回落至2.9%、6.5%。進(jìn)入2017年上半年，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和煤改氣政策推動，我國天然氣消費(fèi)量增速回升至15.2%，行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢確立，煤改氣初見成效。

二、煤改氣發(fā)展格局：短中期看居民端，長期看工業(yè)端

  民用采暖改造是2016年冬季全面開始放量的新市場。各地一方面采取行政手段關(guān)停燃煤鍋爐，設(shè)立禁煤區(qū)，另一方面對設(shè)備改造、管道接駁、燃?xì)庥脷獾拳h(huán)節(jié)均提供了多項(xiàng)補(bǔ)貼。

  整體來說，煤改氣憑借政府的行政資源和財(cái)政資源彌補(bǔ)天然氣因經(jīng)濟(jì)性不足導(dǎo)致的內(nèi)生增速的不足。盡管依賴政府補(bǔ)貼支持的商業(yè)模式不具備遠(yuǎn)期可持續(xù)性，但煤改氣政策在短期到中期仍將是支撐行業(yè)持續(xù)成長的核心政策。遠(yuǎn)期而言，隨著氣改提升用氣經(jīng)濟(jì)性，煤改氣對補(bǔ)貼強(qiáng)度的需求有望相應(yīng)減弱，從而以更低的行政和財(cái)政資源撬動更強(qiáng)的氣量彈性。

1.民用采暖煤改氣：彈性巨大的新增市場

  當(dāng)前民用采暖煤改氣覆蓋區(qū)域是當(dāng)前的“2+26”個(gè)城市，預(yù)計(jì)未來將會向華北大部乃至全國擴(kuò)張，針對接駁、燃?xì)饩?、用氣費(fèi)用的補(bǔ)貼政策有助于加快煤改氣的實(shí)施進(jìn)度。除了帶來接駁工程和燃?xì)饩咪N售量的大幅增長外，還有望帶來銷氣利潤的快速增長。

中短期來看，以“2+26”個(gè)城市為核心，借助高補(bǔ)貼加速推動煤改氣

  為響應(yīng)國家政策，落實(shí)加快天然氣利用和大氣污染治理進(jìn)度，2017年3月1日，環(huán)保部、發(fā)改委、財(cái)政部、能源局及相關(guān)6大省市政府聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017大氣污染防治工作方案》，全面推進(jìn)北方冬季清潔取暖工作，將規(guī)劃首批實(shí)施范圍定為北京市，天津市，河北省石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲市，山西省太原、陽泉、長治、晉城市，山東省濟(jì)南、淄博、濟(jì)寧、德州、聊城、濱州、菏澤市，河南省鄭州、開封、安陽、鶴壁、新鄉(xiāng)、焦作、濮陽市。

  隨著京津冀及周邊地區(qū)各城市“氣代煤”政策規(guī)劃陸續(xù)推出，預(yù)計(jì)2017年“2+26”城市新增農(nóng)村煤改氣用戶約276萬戶。按每戶每年平均用氣量1300立方米推算，2017年新增民用天然氣用氣量約達(dá)36億立方米。

長期政策：煤改氣覆蓋區(qū)域確定性擴(kuò)大

  除京津冀及周邊地區(qū)之外，華北地區(qū)的山東、河南、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長三角、珠三角，以及未來氣源短缺問題有望得到中俄東線解決的東北地區(qū)，均是“煤改氣”工程重點(diǎn)推進(jìn)區(qū)域。

各地天然氣"十三五"規(guī)劃

  根據(jù)各省“十三五”規(guī)劃，除了京津冀地區(qū)以外，在可能推進(jìn)煤改氣的省份中，山東、重慶、遼寧、江蘇、浙江等省份的天然氣用氣量復(fù)合增速均超出全國均值。

  1、居民端總結(jié)：煤改氣使得相關(guān)標(biāo)的在接駁工程與燃?xì)饩咴O(shè)備銷售方面的業(yè)績在2017年起呈爆發(fā)式增長。待工程與設(shè)備銷售業(yè)務(wù)空間逐漸縮窄時(shí)，預(yù)計(jì)居民氣量將貢獻(xiàn)增量業(yè)績。由于農(nóng)村地區(qū)普遍缺乏熱電廠集中供暖，新增煤改氣用戶普遍以燃?xì)獠膳繎裟昃脷饬坑型_(dá)到1300方/戶，是僅使用燃?xì)庾鲲埖某鞘芯用竦?倍。按照補(bǔ)貼后1.2元/方計(jì)算，2017年300萬戶改造后將會增加1300*1.2*300萬戶=46.8億元營收。

  2、工業(yè)端：工業(yè)用天然氣經(jīng)濟(jì)性仍受油價(jià)壓制，交通領(lǐng)域比價(jià)優(yōu)勢相對明顯

交通領(lǐng)域：天然氣在交通領(lǐng)域相比替代能源已經(jīng)具備較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢

  制約天然氣發(fā)展的核心因素在于天然氣相對煤、油等替代能源的經(jīng)濟(jì)性關(guān)系。2015年底以來，隨著國內(nèi)天然氣門站價(jià)降價(jià)0.7元，油價(jià)、煤價(jià)分別上漲，天然氣相比部分替代能源已經(jīng)出現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢。然而，天然氣總體而言仍未突破油氣比價(jià)的邊際天花板，這也意味著天然氣在當(dāng)前價(jià)格水平下的價(jià)格-銷量彈性仍有不足，終端氣價(jià)必須進(jìn)一步下降，方可最終實(shí)現(xiàn)用氣量規(guī)劃。以華北的石家莊周邊地區(qū)為例，截至2017年6月底，同等熱值下，當(dāng)?shù)毓I(yè)用天然氣價(jià)格相較燃料油已經(jīng)享有3%的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢。然而，工業(yè)氣價(jià)相比煤貴出219%。在作為交通燃料的各種競爭能源中，LNG相比柴油在同等熱值下便宜40%，CNG相比同等熱值的93號汽油便宜16%。總體而言，天然氣在交通領(lǐng)域相比替代能源已經(jīng)具備較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，但在工業(yè)領(lǐng)域相比主要替代能源仍然不占優(yōu)勢。

工業(yè)鍋爐煤改氣：氣量增長的長期引擎

  工業(yè)燃煤鍋爐的煤改氣工作相較農(nóng)村煤改氣開始更早，一方面改造空間隨著改造鍋爐體量的提升而持續(xù)釋放，另一方面前期通氣用戶已經(jīng)開始貢獻(xiàn)可觀氣量。由于到非居民用氣占我國天然氣消費(fèi)比重在70%-80%，工業(yè)鍋爐煤改氣有望成為我國用氣量增長的長期引擎。

  工業(yè)煤改氣政策支持力度逐漸加大：《能源“十三五”規(guī)劃》提出“十三五”期間天然氣替代燃煤鍋爐18.9萬蒸噸的目標(biāo)?！毒┙蚣郊爸苓叺貐^(qū)2017大氣污染防治工作方案》提出，將小燃煤鍋爐“清零”工作作為大氣污染治理的重要舉措之一。2017年10月底前，北京、天津、石家莊、廊坊、保定、濟(jì)南、鄭州行政區(qū)域內(nèi)基本淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐，以及茶爐大灶、經(jīng)營性小煤爐，“2+26”其他城市建成區(qū)及縣城全面淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐。

各省市工業(yè)煤改氣政策匯總

  理論上市場空間將逐步擴(kuò)大：工業(yè)鍋爐煤改氣改造較民用采暖集中改造開始更早，市場空間具備階段性放量的特征，很大程度上取決于各地對改造蒸噸體量的劃定。例如，河北省當(dāng)前正集中推進(jìn)淘汰10蒸噸以下小鍋爐，預(yù)計(jì)明年起可能開始淘汰20蒸噸以下鍋爐，從而新釋放一批市場空間。遠(yuǎn)期，河北省可能進(jìn)一步淘汰35蒸噸以下鍋爐，相當(dāng)于改造中型到大型工廠所占鍋爐市場，從而進(jìn)一步釋放改造空間。

  工業(yè)端總結(jié)：售氣貢獻(xiàn)高于居民煤改氣，鎖定用戶利好長期氣量增長。由于工業(yè)端鍋爐煤改氣已經(jīng)執(zhí)行數(shù)年時(shí)間，相關(guān)工業(yè)用戶用氣量陸續(xù)進(jìn)入爬坡階段，使得相關(guān)城燃標(biāo)的的非居民用氣量實(shí)現(xiàn)較快增長。但相比開始作業(yè)尚未滿一年的農(nóng)村煤改氣呈現(xiàn)的效果來看，工業(yè)煤改氣政策力度和執(zhí)行效果相對不樂觀，預(yù)計(jì)未來還需要政策的進(jìn)一步刺激。長期而言，工業(yè)煤改氣有望鎖定大量非居民用戶。考慮到非居民用氣量當(dāng)前占我國總用氣量的70%-80%，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，該部分用戶有望持續(xù)貢獻(xiàn)用氣量增量。

三、補(bǔ)貼能力極大程度影響煤改氣設(shè)備改造進(jìn)度

  政府財(cái)力以及相應(yīng)的煤改氣補(bǔ)貼水平將在很大程度上影響到煤改氣的實(shí)際進(jìn)度，其主要原因在于一次性改造對終端用戶造成的一次性投入較為顯著。以京津冀地區(qū)農(nóng)戶為例，接駁外加燃?xì)饩卟少彛瑢韺⒔?萬元的一次性投入。假設(shè)補(bǔ)貼力度由當(dāng)前的8000-9000元/戶下降至5000-6000元/戶，農(nóng)戶自行承擔(dān)的成本就將由1000元上升300%至4000元，相當(dāng)于當(dāng)?shù)貕涯陝趧恿s1個(gè)月的收入。類似的，工業(yè)企業(yè)對改造投入和用氣成本更為敏感，煤改氣進(jìn)度同樣取決于政府補(bǔ)貼力度。

  京津冀地區(qū)受益于高額補(bǔ)貼，煤改氣完成度有望達(dá)到100%，成為其他地區(qū)煤改氣改造的參考。禁煤區(qū)的設(shè)立和補(bǔ)貼政策的落地，推升了農(nóng)村用戶燃燒散煤的成本，并降低了農(nóng)村用戶使用天然氣采暖的成本。以廊坊、保定為例，中央政府補(bǔ)助接駁費(fèi)4000元/戶，完全涵蓋農(nóng)戶接駁費(fèi)用；中央政府補(bǔ)貼燃?xì)饩?700元/戶，地方政府補(bǔ)貼燃?xì)饩?000-2000元/戶，合計(jì)3700-4700元/戶，按中檔壁掛爐5000元/臺計(jì)算，基本可以覆蓋燃?xì)饩卟少徺M(fèi)用的75%-95%。

  在燃料費(fèi)方面，2016年冬季河北農(nóng)村蜂窩煤成本為800元/噸，按每個(gè)采暖期燃煤2噸/戶計(jì)算，戶均燃料成本1600元/噸。隨著當(dāng)?shù)卦O(shè)立禁煤區(qū)，預(yù)計(jì)2017年黑市蜂窩煤價(jià)將會提升，假設(shè)上漲10%-15%，暫且以900元/噸來計(jì)算，對應(yīng)戶均燃煤成本1800元/噸。與之相比，農(nóng)戶采暖季用氣量需求約1000方/戶，用氣價(jià)格2.4元/方，即使不考慮補(bǔ)貼，戶均用氣成本2400元與黑市煤價(jià)相比略高，若考慮政府1200元/戶的年用氣補(bǔ)貼，戶均用氣成本1200元/戶，已經(jīng)低于2016年的燃煤成本。

  補(bǔ)貼效果總結(jié)：相對之前政府出現(xiàn)明顯補(bǔ)貼下調(diào)、拖延現(xiàn)象的，主要是光伏、風(fēng)電等可再生能源補(bǔ)貼，故市場對此次政府補(bǔ)貼的總體信心還不充足，然而，此類政府補(bǔ)貼均為針對非居民端企業(yè)，并且農(nóng)村煤改氣接駁改造和設(shè)備銷售直接關(guān)乎民生保障工作，且作為一項(xiàng)政治任務(wù)來做，其性質(zhì)大有不同。若政府補(bǔ)貼到位不及時(shí)，很可能導(dǎo)致相關(guān)城燃公司接駁業(yè)務(wù)完成度不達(dá)預(yù)期，從而導(dǎo)致農(nóng)村居民冬季采暖受到影響。再加上目前大規(guī)模的政策推出來支持煤改氣的發(fā)展，因此此次政府對于煤改氣補(bǔ)貼將采取積極協(xié)調(diào)、及時(shí)下發(fā)的態(tài)度。以百川能源在固安縣的煤改氣工程為例，2017年年后3月開工，4月有工程確認(rèn)完工，8月初確認(rèn)收到政府補(bǔ)貼，整體賬期略超過3個(gè)月，反而顯著低于城市內(nèi)生接駁的賬期。所以我們認(rèn)為此次補(bǔ)貼將會較為及時(shí)到位并推動煤改氣按時(shí)完成。